实务课堂 | 朱啸虎：互联网企业的护城河

复旦大学经济学院金融硕士

5月28日，金沙江创投主管合伙人朱啸虎先生莅临复旦大学经济学院，为2018级金融硕士带来了一堂精彩的实务课程，主题为“互联网企业的护城河”，分享如何找到有潜力成为独角兽的企业。在刚刚公布的福布斯“全球最佳创投人”2019年榜单中，金沙江创投主管合伙人朱啸虎先生排名第25位，已是第四年荣登榜单。朱啸虎先生掌管的金沙江创投在过去展现出了强大的投资能力，投资出了滴滴出行、饿了么、ofo共享单车、映客、大智慧等项目。朱啸虎先生对行业变化有极其深刻的理解，并且常常能够抓住代表行业未来发展方向的趋势，找出趋势中的独角兽企业，被称为“独角兽捕手”。一直以来，课程由正心谷合伙人、复旦大学经济学院校外导师林利军先生主持。

朱啸虎先生通过对数字经济及风险投资的现状介绍，引入互联网发展周期的概念，并详细讲述，如何穿越周期进行互联网价值投资，寻找不确定性中的确定性。

一、中国数字经济及风险投资现状

当前数字经济已经成为中国经济的重要支柱，2017年中国数字经济规模达到27.2万亿人民币，同比增长达到20.3%，2017年中国数字经济领域就业人数达到1.71亿人。风险投资已经成为中国获得外资投资的重要渠道，中国企业每年获得的风险投资在400-500亿美金左右。

二、互联网周期演进

朱啸虎先生通过对互联网演进周期全球趋势、中国趋势的全面梳理，提出PC互联网和移动互联网是过去20年的两个长周期，未来10年是产业互联网的长周期。

全球互联网演进的速度在变得越来越快，PC互联网用了20年时间才在全球获得25亿用户，而智能手机只用了10年就在全球超过25亿用户；随着社交媒体和智能手机的普及，移动互联网企业发展的速度越来越快。

中国互联网有明显的周期性，PC互联网和移动互联网是过去20年的两个长周期，相对于传统企业来说，消费互联网企业的本质在于流量。以腾讯为例，腾讯围绕自己的核心根据地（社交网络）不断的往外画同心圆，每个圆都是一个IP，腾讯是天然的流量溢出，它最清晰的战略就是打造流量高地，利用流量赋能。而阿里的布局是围绕交易为核心，是天然的流量吸入，也是拥有清晰的战略：吸入流量，提升交易效率。所以每个互联网企业都需要想清楚自己的流量根据地在哪里，不是所有的流量都是有效的，流量的留存更重要。

产业互联网是未来十年的长周期，互联网下半场人口和流量红利终结，企业服务为传统产能赋能，产业互联网成为新的热点。过去十年企业服务为美国的风险投资创造了更多的回报，目前全球企业服务的独角兽季度总收入超过200亿美元，复合年增长率超过32%。

三、穿越周期的互联网价值投资

互联网周期演变表明，人口红利终有结束的时候，技术红利才是基业长青的基础。互联网上半场以人口红利为主，天花板已现，由一二线城市逐步向三四线城市乃至农村拓展；互联网下半场以技术红利为主，以人工智能、5G、物联网等先进技术驱动，红利更为持久，且中国有反超机会。目前，中国专利数量世界第一，科研费用世界第二，大学生人数世界第一，具备抓住技术红利的条件和实力。

互联网不仅在孕育新兴行业，而且“互联网+”在促进现有各行各业转型升级方面已经开始扮演举足轻重的角色。同时，资本也在向企业服务、智能制造领域迁移。穿越周期的互联网价值投资就是要在不确定性中寻找具有广阔发展前景的标的。

讲座的最后，朱啸虎先生认真回答了同学们提出的问题，嘉宾也参与了热烈的讨论。同学们均表示在这次课程中收获良多，真诚希望朱啸虎先生能够带来更多精彩的分享。